員工持股是一項既可以實現國有經濟退出，又將企業財富在企業員工中分配、更將企業員工的命運與提升企業市場競爭力捆綁在一起的一舉多得機制。

改革開放以來，我國的經濟體制改革一直在探索中推進。其中，企業員工持股與我國股份經濟的發生、發展呈亦步亦趨的追隨關系，以企業員工持股為手段的股權激勵成為推進國有企業改革的一項重要舉措。

在國有企業改革過程中，非國家安全、壟斷的領域出現了大量出售、合資、股權轉讓等案例。于是，一些企業開始學習美國歐洲的成熟員工持股操作經驗，將股權轉讓給內部企業員工。 可以說，員工持股是一項既可以實現國有經濟退出，又將企業財富在企業員工中分配、更將企業員工的命運與提升企業市場競爭力捆綁在一起的一舉多得機制。

ESOP上世紀50年代源于美國，后流行于歐美發達國家。它屬于一種特殊的報酬計劃，是指為了吸引、保留和激勵公司員工，通過讓員工持有本公司股票（或股份），使員工享有剩余索取權的利益分享機制和擁有經營決策權的參與機制。ESOP是完善公司治理結構、改善企業效率的重要舉措，也是公司抵御敵意收購的有效對策。

1、員工持股從嚴控到規范

員工持股計劃雖然有諸多好處，但是如果沒有一定的政策法規予以規范，企業在實施操作中往往有“低估企業凈值、造成國有資產流失”、“變體MBO，侵吞普通員工利益”、“持股方式不當”、“股權分配過于分散、阻礙企業決策”、 “股權流動規則設置不當、損害企業利益”等多方面問題存在。員工持股產生爭議、甚至失敗的案例屢見不鮮。

國家政策開始從嚴控到規范。以2005年出臺《企業國有產權向管理層轉讓暫行規定》（78號文）的出臺為標志，到2008年的《關于規范國有企業職工持股、投資的意見》(國資發改革[2008]139號)，對在139號文中未明確的國有股東收購職工股的定價原則做出要求。從中可以看出國家在員工持股方面的嚴格收緊控制，對員工持股的管理逐步成熟起來。

一些企業在處理職工持股問題上的違規做法，在這次的補充細則上，再次有了詳細解釋。包含三項內容：入股資金來源的處理，未經評估的資產處理，已經無償使用的要補交。相關規范越來越深入到細致層面。

2、員工持股實踐中的四個問題

由于長期操作不規范帶來的習慣與政策無法深入規定員工持股計劃設計中的細節，導致員工持股計劃依舊存在若干問題。

1、員工持股目的性不清晰，福利化成為不良傾向。

員工持股一般可以分為投資型、激勵型、福利型三種。在我國，員工持股本應是以完善企業治理結構為目的，通過企業股權結構的改變，使企業績效得到提高，這是符合企業股東利益的。也就是說應以激勵型導向為主建立員工持股計劃。而實際實行的員工持股計劃，一般是以配送或低價出售的方式轉讓給企業內部職工。

2、股權分散或股權過于集中的情況依舊存在。

在有些實行合作制的企業里，平等出資，共同經營，“人人擁有平等的投票權”，常會使企業的決策權相對分散，難以有效地做出決策，起不到激勵和約束作用。

另一個極端是員工持股比例過高，又會強化“內部人控制”，并對外部股東形成歧視。內部股東利用“內部人”擁有企業大量信息的優勢，為自己牟取好處，造成內部股東的道德風險。同時員工過度持股會再次形成企業封閉的產權體系，嚴重時會導致企業產權凝滯，影響企業的長期發展。

3、出資能力不足與認股資金來源問題普遍存在。

我國員工工資普遍偏低，員工積存資金有限，難以一次性支付認股資金，導致很多企業在實施員工持股計劃時不斷退縮與妥協，員工持股范圍不斷縮小，客觀上起不到集資、激勵的作用。美國為推行員工持股計劃采用了貸款扶持等多種手段，而在我國通過向銀行貸款繳納認股資金卻有一定的困難。主要原因是銀行要考慮貸款風險，許多企業經營前景不明，不符合貸款條件。

4、員工持股計劃要有前瞻性

一些企業對股權授予、股權流動、股權退出等管理規則的制定缺少前瞻性，導致激勵約束失效，甚至股權外流，企業存在被惡意收購的風險。從企業自身發展角度看，在實施員工持股計劃時應具有前瞻性，明確目的，科學制定員工持股方案。

首先，員工持股占企業總股本的比例設置應有下線。國內外的實證研究表明，員工持股占企業總股本的比例達到30%以上時，員工從產權主人立場上會產生對企業的認同感。否則，一些零散而小額的比例既起不到激勵作用，更容易導致大股東侵害小股東利益。

其次，持大股的企業核心管理團隊要注重提升在員工中的威信和影響力。員工持股是把雙刃劍。在國企背景的持股企業中，其特殊的文化、機制、特點以及員工對企業的高度歸屬感等等，用得好可以成為企業凝心聚力、過關斬將的一把利劍，相反則可能自毀于人，令企業分崩離析。所以，需要請有力的核心團隊來保證員工持股計劃的合理設計與實施。

第三，合理設置持股員工的內部行權機制，既要“聯股聯心”，又要保證決策力度效率。從宏觀政策法規層面，政府可通過制定法規、修改法規、給予稅收及金融支持等保障員工持股計劃的實施。比如通過金融杠桿來調節職工出資認股能力不足的問題，修訂稅法解決員工持股過程中產生的多重繳稅問題，制定員工持股會的具體法規、彌補持股方式方面存在的不足等等。

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